专题：个人养老金制度推至全国！30家基金公司旗下85只指数基金纳入产品范围

　　12月13日，个人养老金制度将于12月15日推广至全国，产品扩容方面，首批85只权益类指数基金纳入个人养老金投资产品目录。指数基金纳入个人养老金，这背后是什么原因？对个人投资者有哪些影响？对此，新浪基金连线华安基金总经理助理、指数与量化投资部高级总监许之彦解析>>视频直播

　　许之彦表示，整体而言，这是中国第三支柱养老金制度的大突破。如果第三支柱能全面铺开并获得大家的认可，对中国长周期养老金的推动将非常关键，也是民生保障和社会的重要基石。新政策在现有金融产品基础上，将国债纳入个人养老金产品范围，并将特定养老储蓄指数基金纳入个人养老金操作。这一举措具有里程碑意义，因为它关系到个人未来的增值保值。虽然养老金投资通常被认为是低风险、低波动的，但实际上我们也看到了利率偏低的现象。纳入国债和养老储蓄的同时，增加了权益类产品，包括85只指数基金，这将带来巨大影响。

　　精彩观点：

　　新政策在现有金融产品基础上，将国债纳入个人养老金产品范围，并将特定养老储蓄指数基金纳入个人养老金操作。这一举措具有里程碑意义，因为它关系到个人未来的增值保值。

　　通过分散化、多元化增加权益配置是必经之路。仅有债券配置和国债无法满足收益需求，尽管它们安全性高。

　　养老金和指数基金之间是一个相互融合和促进的过程。

　　所有纳入的产品都是通过基金账户进行交易，而不是证券账户，这是当前的情况。

　　这一次主要纳入的是宽基指数，这些指数覆盖范围广泛，相对于行业主题指数，其波动性明显降低，且长周期持续性更强，不受单一行业板块影响。

　　投资者应高度关注创业板50指数，估值处于后1/3，是一个不错的投资时点。

　　黄金有助于降低投资组合的波动性，抵抗市场波动，帮助投资者穿越牛熊市场。数据显示，增加黄金配置可以提升组合的收益，降低波动和回撤。

　　我们认为黄金开启了新的周期，并从新的角度来定价黄金，称之为开启黄金的常态。

　　作为ETF的老兵，我认为ETF市场还有很大的发展空间，它是一个充满想象力和以客户为中心的市场。

　　中国投资者往往把万米长跑当作100米短跑，试图每100米都跑第一，这是不可能的。即使是小白投资者也应该懂得资产配置。没有风险就没有收益，风险不是盲目的，而是投资收益的必备条件。

　　在这轮大行情中，我们还是要坚定对市场的认知，认为中国宏观经济中长期高质量的转型是值得期待的。

　　个人养老金政策全面铺开+产品范围扩展 是中国第三支柱养老金制度的大突破

　　许之彦表示，昨晚的政策全面铺开，是两年前试点之后的一次重大战略举措。这一政策对于稳定人们的预期至关重要。十年前、五年前，我们常讨论养老问题，而国家的养老账户体系与海外成熟国家相比还有差距。第三支柱养老金制度至关重要，它关乎如何通过制度设计让广大投资者参与进来。

　　这次政策的全面铺开，从36个城市扩展到全国，是范围上的扩大。养老金投资具有长期性和持续性，旨在实现中长期增值保值。这次政策将产品范围在原有基础上进行了扩展，包括85只宽基指数基金和国债等。在制度设计上也更为灵活，无论是银行绑定还是未来的支取，都有制度上的变化。

　　整体而言，这是中国第三支柱养老金制度的大突破。如果第三支柱能全面铺开并获得大家的认可，对中国长周期养老金的推动将非常关键，也是民生保障和社会的重要基石。

　　他分析称，新政策在现有金融产品基础上，将国债纳入个人养老金产品范围，并将特定养老储蓄指数基金纳入个人养老金操作。这一举措具有里程碑意义，因为它关系到个人未来的增值保值。虽然养老金投资通常被认为是低风险、低波动的，但实际上我们也看到了利率偏低的现象。纳入国债和养老储蓄的同时，增加了权益类产品，包括85只指数基金，这将带来巨大影响。

　　在当前低利率时代，养老金账户的增值保值变得尤为重要。如果只投资国债，长期收益可能较低。考虑到中国资本市场的实质性变化，从资产配置角度来讲，要获得超过国债的收益，需要叠加股票性权益类资产。这样，有了股票、债券、国债和储蓄，对个人投资者而言，增加了配置选择。资产配置最直观的就是股票加债券，仅有债券满足不了未来收益需求，而仅有股票波动又太大。年轻投资者可能更倾向于股票，而年长投资者可能更倾向于债券。

　　最后，他总结，在中国资本市场发生巨大变化的当下，推出宽基指数权益纳入养老金，具有非常重要的历史意义。这一政策不仅有助于养老金的增值保值，也为个人投资者提供了更多的资产配置选择，满足了不同年龄段投资者的需求。

　　养老金和指数基金之间相互融合和促进

　　许之彦称，从国际养老金发展趋势来看，职业年金或企业年金占据了重要位置，也就是所谓的DC计划等账户。这些是企业为员工个人缴纳的养老金部分，其在指数基金配置中的比例正逐渐增加。全球范围内的统计数据显示，企业年金中持有指数化投资的比例已经超过了30%-40%。以美国为例，企业年金是一个大型账户，我们直观地看，现在投入的一万二每年，实际上可能要等到十年、二十年后才使用，这笔钱是真正的长期资金。

　　长期资金难以提高未来收益，如果不能抵御未来购买力通胀的影响，那么到了退休时，这笔钱可能就不够用了。因此，指数化基金作为权益类投资的代表，在全球养老金账户中占据了30%-40%的比例。借鉴海外经验，大类资产配置在全球主权基金、养老金社保等管理上有明显的规律可循，这些规律是经过历史考验的。因此，通过分散化、多元化增加权益配置是必经之路。仅有债券配置和国债无法满足收益需求，尽管它们安全性高。

　　养老金原本配置了一些权益产品，但这些都是经过加工的产品。现在，通过个人养老金账户直接配置指数基金，对指数基金的发展是有益的，因为指数基金具有低费率、高透明度和中长期收益风险特征，这些特点叠加到以固定收益为主的配置中，为投资者提供了组合收益。这对指数化投资本身有利，同时也促进了账户管理，比如十年、二十年后，为账户管理带来收益，这是一个双向促进的过程。

　　他指出，指数化投资是一个工具化产品，为客户提供中长期配置，而养老金是一个长期的大类配置，根据每个投资者的风险收益情况不同，可能在权益上的配置会有所不同。年轻投资者可能在权益上的配置比例更高，因此，养老金和指数基金之间是一个相互融合和促进的过程。

　　所有纳入的产品都是通过基金账户进行交易，而不是证券账户

　　对于本次纳入个人养老金的指数基金会以场外指数基金为主，出于什么考虑。许之彦表示，目前，我们讨论的是场外指数基金，这意味着不是通过ETF账户，而是通过证券账户来进行交易。目前，这两套系统还没有完全打通。

　　在国内，基金管理分为两套账户体系：一套是在中登公司登记的账户体系，另一套是基金账户体系。基金账户体系包括您在银行、基金公司平台或第三方平台开设的基金账户。这一次，我们纳入了83支基金产品，它们都属于基金账户体系，因为这一体系已经实现了账户之间的互联互通。

　　我们的养老金制度设计主要以基金账户体系为主，包括基金账户与银行之间的关联，这些都已经非常通畅。而证券公司的账户与证券体系是一致的，所以目前的这一次纳入的全部采用的连接基金，即场外指数基金，它们并不在证券账户体系内。

　　例如，基金代码160420等标的，实际上是联接基金，与我们的相关指数产品一起，包括A500指数产品等，都是通过基金账户进行交易的。简而言之，所有纳入的产品都是通过基金账户进行交易，而不是证券账户，这是当前的情况。

　　投资者应从市值风格和波动性三个维度来考虑是否适合自己

　　对于个人投资者如何选择适合自己的指数产品，许之彦表示，当前，指数化投资发展迅速，ETF产品已有大约140至150只，而场外指数产品则超过1000只。这一次，主要纳入的是宽基指数，这些指数覆盖范围广泛，相对于行业主题指数，其波动性明显降低，且长周期持续性更强，不受单一行业板块影响。

　　对于投资者来说，选择指数化投资产品时，首先要考虑的是宽基指数，例如沪深300、中证500、中证1000和创业板50等。这些指数代表了A股市场不同市值规模的股票，如中证500代表中盘股，中证1000代表小盘股，而创业板50则代表创业板中的核心50家公司。投资者应从市值风格和波动性三个维度来考虑是否适合自己。

　　如果您对市场风险有所担忧，可以选择核心宽基指数如沪深300或中证500。长期来看，这些指数能够代表中国A股市场的核心。特别是中证500，华安基金积极参与了首批场外指数产品的开发。

　　其次，结合当前市场环境，投资者可能希望投资于未来可能收益波动风险与自己匹配的行业。例如，创业板50指数是一个受欢迎的选择，这条指数是我在11年前提出的，华安基金与深圳信息公司合作研发。这条指数的最大特点是包含了农林牧渔等行业，与创业板的风险收益特征不同，其波动性更大，弹性更足。

　　目前，投资者应高度关注创业板50指数，估值处于后1/3，是一个不错的投资时点。此外，科创板也纳入了一些产品，其波动性相对更大。

　　他继续分析，我经常将A股市场分为三部分：一部分是以沪深300、中证500和中证1000为代表的主板市场，这部分市场相对稳健，估值在全球范围内都不高，适合大众投资者作为底仓配置；第二部分是以创业板50为代表的大中盘成长型股票，这部分市场经历了15年的发展，市值已达十几万亿，盈利不错，估值也不高；第三部分是波动性较大的市场，如科创板，业绩波动大，但中长期来看，清晰认知自己的投资定位是非常重要的。

　　投资者需要了解自己在三层市场中大致的宽基定位，以及自己的风险收益特征，以便做出更合适的投资选择。

　　呼吁将黄金ETF纳入个人养老金产品范围

　　许之彦表示，黄金作为一种投资品种，历史上一直备受重视。我们团队在过去十几年中，从产品设计到管理，投入了大量工作，成功将黄金ETF打造成亚洲规模最大的实物黄金ETF，规模大致相当于全球第20多名央行的储备量，目前大约有50吨左右。在年底，我们发布了对黄金的观点，认为黄金没有大问题，风险也不大。

　　原因有二：首先，黄金本质上是对货币的一种对冲工具。尤其是在发达国家，债务和负债率较高，美联储虽然有所波动，但整体仍处于降息周期。其次，黄金是稀缺资源。许多人购买比特币，但实际上黄金才是最正宗、最稀缺的去中心化品种。过去40年的年化收益率大约为8%，尽管这不是最重要的，但许多人低估了黄金的收益。实际上，今年黄金的收益大约有30%，过去三年和55年的涨幅也相当大。

　　黄金更重要的是作为一种配置性的品种。虽然短期内养老账户中未包含黄金，但客户可以在养老账户之外的投资账户中配置黄金。黄金有助于降低投资组合的波动性，抵抗市场波动。因此，黄金是一种优质的资产。

　　我们的黄金ETF产品代码为513880，几乎100%对应实物黄金AU9999。我经常建议，与其购买实物黄金，不如购买黄金ETF，因为它没有库存、门店和物流成本，相比购买实物黄金，成本更低，一年下来大约节省1/8到1/10的费用。当然，金饰品由于设计和消费因素，价格可能更高，目前可能达到800多元。

　　对于黄金的未来，我们认为在宽松周期下，尽管特朗普上台，但他无法改变美国的经济周期。明年下半年通胀可能再次上升，部分原因是关税政策。美国长期国债收益率较高，难以支撑约2%的经济增长，因此存在下降空间。通胀上升和实际利率之间的差异对黄金价格非常敏感。从长远来看，实际利率大幅下滑可能变为负利率，这是我们之前支持黄金的一个重要因素。因此，我们认为黄金开启了新的周期，并从新的角度来定价黄金，称之为开启黄金的常态。

　　ETF市场未来有很大的发展空间

　　许之彦表示，我感到非常荣幸，2004年底至2005年初加入了华安基金。当时，我正好赶上了基金行业的一个重要时刻，我管理了大约十六七年的产品，是国内为数不多的全程见证并管理ETF的基金经理之一。目前，我仍在管理多个产品。今年，ETF市场发展迅速，时间上基本一致，它用了16年时间达到1万亿规模，然后又用了三年时间达到第二个1万亿，第三个1万亿则不到一年就实现了。这个增长速度确实非常快，目前ETF市场规模大约在3.5万亿到3.6万亿之间，权益类ETF的规模甚至超过了主动投资产品，整个市场都在关注ETF的发展和成功。

　　“我简单总结几点原因：首先，ETF产品是过去三四十年来金融产品最伟大的创新之一，已经成为公募基金中的第一大主流品种。它之所以受到投资者的高度关注，可以用几个关键词来概括：降维打击、执行合一、化繁为简。ETF将5000多只股票简化为几十个行业和十几个板块，通过行业宽基和七八条海外指数，构成了五六十个甚至七八十个投资选择，实现了降维打击。其次，ETF的设计理念符合中国的传统文化，即中庸之道。最后，ETF的所有设计都有利于投资者，包括其费率结构、透明性和流动性。”他如是说。

　　“作为ETF的老兵，我认为ETF市场还有很大的发展空间，它是一个充满想象力和以客户为中心的市场。我们为客户提供了各种各样的工具，我经常比喻为搭积木，我们的工具让投资者能够构建自己的投资组合，为自己的资产配置保驾护航。”他强调，这次养老金将宽基指数纳入投资范围，我认为这是对中国指数化投资的一种认可，也是对资产配置使用ETF和指数投资作为重要参与主体的一种肯定。我认为，这是养老金投资中一个非常重要的选择。

　　短期内的波动是正常的，只有牺牲短期波动才能获得中长期的收益

　　对于养老金这个波动的时候，我们该如何保证好的心态，许之彦分享称，我认为这实际上是一个投资者认知的问题。如果你考虑未来20年的花费，每天关注其波动实际上意义不大。除了影响你的心理感受，比如市场下跌时的不舒服之外，它对你的实际收益并没有帮助。第二点，天下没有免费的午餐。我们都知道，只有通过资产配置并承担一定的风险，才能在中长期获得更高的收益。如果你看到20年后的情况，可能会发现国债的增长可能只有30%到40%，但不幸的是，20年后你的资金购买力可能无法保持，这是一个非常现实的问题。对投资而言，当你老了之后，你认为足够的钱实际上可能不够，这是一个风险认知问题。投资者需要高度认识到，不承担风险，20年后你的收益可能会低于市场、通胀和购买力，所以养老资金最后可能发现不够用。

　　中国投资者往往把万米长跑当作100米短跑，试图每100米都跑第一，这是不可能的。资产配置的最大作用是长期性、福利性和配置功能，所以大家需要放宽心态，接受短期内的波动是正常的，只有牺牲短期波动才能获得中长期的收益。我多年来一直强调，即使是小白投资者也应该懂得资产配置。没有风险就没有收益，风险不是盲目的，而是投资收益的必备条件。最好是在投资顾问的指导下，通过学习建立合理的配置组合，这一点非常重要。

　　他现身说法“我通过多年的投资教育经验告诉大家，每天都有正收益是不可能的，即使是银行理财产品现在也做不到这一点。这也是低利率时代下大家必然要面对的阶段。为了证明这一点，三年前我们发布了大类配置指数和行业配置指数，这些指数在市场上非常受关注。我通过宽基、海外、黄金、债券等构造了一款指数，代码是801639。。”

　　最后，他强调，华安在ETF方面做了很多工作，发布了公开的指数，这是管理公司三年来发布的指数，全部公开，经得起检验。这也是为了更好地服务投资者，教他们如何使用工具。投资者如何利用ETF工具，华安在这方面做了很多工作。

　　展望2025年市场相对积极 中国宏观经济中长期高质量转型值得期待

　　展望2025年的市场和当下的市场，许之彦还是相对积极的。原因在于：一方面，政策已经非常明确，我们要正视困难，推动经济发展。政策已经讲得非常明确，包括超常规的逆周期调节、适度宽松的货币政策和更有利的财政政策，再加上稳楼市稳股市，这四句话已经足够，大家不用担心政策。第二，中国A股市场现在和全球相比，我们处在低谷状态。第三，我对A股市场中长期是乐观的，大家不要太着急，因为经济数据的变化需要一定的时间。中国市场现在已经足够大，估值几乎全球最低，分红达到中等偏上水平，融资市场也发生了很大变化，今年的分红加上回购已经超过了融资量。

　　他表示，在这轮大行情中，我们还是要坚定对市场的认知，认为中国宏观经济中长期高质量的转型是值得期待的。我们对新质生产力、金融和中长期消费升级有坚定的信心，建议大家多多关注，包括创业板50、科创芯片ETF基金等，但这些资产中间会有波动，市场要在自己风险承受状态下投资。对这一类资产，包括A500、180，我们还是挺有信心的。

　　风险提示：以上观点是基于目前市场情况分析得出，可能随市场变化而变更，仅供投资者了解当前市场，不作为任何具体的建议或保证。本文并非基金宣传推介资料，亦不构成任何法律文件。本文非为对相关市场的完整表述或概括，有关数据仅供参考，本公司不对其中的任何错误和疏忽承担法律责任。投资者购买本公司旗下的产品时，应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。